2024年，是一个选举大年，将有70多个国家举行选举这些国家拥有约42亿人口，首次超过全球人口的一半人口。但是，在大选年各国的利益均衡更加难以协调，阶段性政策目标也有改变。其中，风险相对凸显的是美国对中东的管理能力，威慑能力或不断降低，当美国对于中东开启战略收缩后，或将导致中东各国加强战略自主。
著名地缘政治学家布热津斯基曾提出：一旦国际上普遍意识到美国对中东的战略转变，迈向地区冲突的倾向就可能滋长蔓延，较强的国家在对待较弱小的邻国时越来越多地采取单边主义。此外，中东地区强国倾向于向其弱小的邻国清算地缘政治或者种族问题。
图：地缘政治风险指数
来源：Caldara and Iacoviello (2022)，世界银行，中信建投期货
在复杂的中东关系里，宗教信仰不同是冲突的根源之一：对垒的双方是以伊朗为主的什叶派轴心和以沙特和埃及为主的逊尼派。
逊尼派：在撒哈拉沙漠以北的非洲国家生活的穆斯林多为逊尼派，沙特阿拉伯、印尼、孟加拉、叙利亚、巴勒斯坦地区都是逊尼派为主。
什叶派：伊朗是唯一一个什叶派作为国教的国家。伊拉克和巴林也是什叶派占人口多数的国家。黎巴嫩国内三分之一的人口是什叶派。另外，什叶派还主要分布在阿富汗、科威特、巴基斯坦和叙利亚。大体上什叶派的主要力量还包括黎巴嫩真主党，伊拉克什叶派民兵武装，巴勒斯坦哈马斯、也门胡寨武装。
当前新一轮巴以冲突的计划则进一步激化了中东地区国家间的矛盾，内部民粹主义和宗教极端主义造成冲突频发的压力正在放大。最新的市场焦点在于伊朗是否会直接介入中东地区冲突，或者伊朗是否会扩大代理人战争的冲突范围。
据伊朗塔斯尼姆通讯社消息，2024年1月1日，伊朗“厄尔布尔士”号驱逐舰通过曼德海峡进入红海。红海局势升级的可能性仍在上升，除此以外市场也高度关注伊朗是否以封锁直布罗陀海峡和霍尔木兹海峡作为威胁，一旦伊朗扩大军事行动，那么势必对全球物流和大宗商品运输带来重大扰动。
来源：国家地理信息公共服务平台，中信建投期货
霍尔木兹海峡(TheStrait of Hormuz)
来源：EIA
霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油阻塞点，因为大量的石油流经该海峡。2022年，其石油流量平均为2100万桶/天，相当于全球石油液体消费量的21%。2023年上半年，通过霍尔木兹海峡的石油流量与2022年相比保持相对平稳，因为石油产品流量的增加部分抵消了原油和凝析油的下降。
阻塞点是广泛使用的全球海上航线上的狭窄通道，对全球能源安全至关重要。石油无法通过一个主要的阻塞点，即使是暂时的，也会造成严重的供应延误，并提高运输成本，从而推高全球能源价格。虽然大多数阻塞点可以通过使用其他路线绕过，这往往会大大增加运输时间，但一些阻塞点没有实际的替代方案。
表：通过霍尔木兹海峡运输的原油、凝析油，液化天然气数量(2018-1H23) 百万桶/天
来源：EIA
2020年至2022年间，随着新冠肺炎疫情经济衰退后石油需求的恢复，通过霍尔木兹海峡的原油、凝析油和石油产品数量增加了240万桶/天。2023年上半年，原油和凝析油的出货量下降，因为欧佩克+成员从2022年11月开始实施原油减产。2022年和2023年上半年，流经霍尔木兹海峡的石油占全球海运贸易石油总量的四分之一以上。此外，2022年，全球约五分之一的液化天然气贸易也通过霍尔木兹海峡。
EIA数据显示，2022年，82%流经霍尔木兹海峡的原油进入了亚洲市场。中国、印度、日本和韩国是通过霍尔木兹海峡流向亚洲的原油的主要目的地，占2022年和2023年上半年霍尔木兹原油和凝析油流量的67%。
为什么霍尔木兹海峡域内国家封锁海峡可能性低？
霍尔木兹海峡的两侧国家存在较明显的派别，一侧是什叶派的伊朗，另一侧则是逊尼派的沙特、巴林等国。按照西方国家的定义，伊朗是“抵抗之弧”的核心，而另一侧的国家基本都是海湾阿拉伯国家合作委员会主要成员。
在我国于2023年推动了沙伊和解后，我们有理由认为霍尔姆兹海峡两岸的相关国家不会选择通过封锁霍尔木兹海峡的形式来解决争端。在我们理解霍尔木兹海峡与红海供应链危机的区别后，不难理解，该区域运输受影响的可能性是明显偏低的。
来源：国家地理信息公共服务平台，中信建投期货
霍尔木兹海峡与红海供应链危机的核心区别：
从胡塞武装的种种诉求（允许将食品、药品等物资运入加沙地带等、直至以色列停止对加沙地带的军事行动等（央视网报道））不难看出红海供应链危机本质属于巴以冲突的外溢效应。也门胡塞武装的行为是为了支持加沙并给相关方面施加更大的压力 ，是一种策应。
而中东阿拉伯国家本身对于巴以冲突有着较为一致的基本立场，且阿拉伯国家也不支持战火继续在中东蔓延。这一观点也可以在沙特、阿联酋等中东阿拉伯产油大国不愿参与美国组织的护航行动中得到一定验证。
此外，根据2023年12月24日观察者网报道，联合国也门问题特使格伦德贝里12月23日通过其办公室发布声明表示，经双方在沙特和阿曼进行一系列谈判之后，沙特支持的也门政府和伊朗支持的胡塞武装都承诺采取措施，将实现停火。这一新闻本质上也反映了沙特与伊朗正在互相释放善意并展现共同立场。
综上所述，我们很容易理解，沙特、阿联酋等海合会国家与霍尔木兹海峡对岸伊朗在巴以冲突的基本立场大体一致，域内国家缺乏封锁霍尔木兹海峡的意愿。
直布罗陀海峡：
直布罗陀海峡位于欧洲伊比利亚半岛南端和非洲西北角之间，西起欧洲行拉洁尔加角和非洲斯巴特尔角之间的连线，东至直布罗陀市和阿尔米纳角的连线，长约58公里，最窄处宽约13公里，是连接大西洋和地中海的重要海上贸易通道。甚至可以说，来自俄罗斯黑海的油品，若要运往德国等西北欧国家，几乎无一例外需要经过直布罗陀海峡。直布罗陀海峡是地中海通向大西洋的唯一出口。一旦遭遇封锁，这势必对全球运输带来冲击。在此，我们仅通过远东-欧洲这一集装箱贸易主干航线在全球贸易占比来简单介绍这一航线的重要性。
数据来源：Clarksons，中信建投期货
最近的中东冲突给商品市场带来了很大的不确定性，而商品市场近年来一直在应对一系列非同寻常的冲击的影响。未来冲突的升级是一个重大的风险，可能会导致石油和其他商品的价格飙升，也将威胁世界各地的粮食安全。
地缘冲突对于原油的影响：
世界银行提出了三种风险情景，视冲突升级对石油供应影响的严重程度而定，每一种情景都根据先前的情况考虑了一系列可能的最初供应下降，并提出了对价格的初步影响的相应范围。
来源：IEA，世界银行，中信建投期货
情景1：小的中断情况下，全球石油供应将减少50万桶/天至200万桶/天(2023年供应量的0.5%和2%）。预计将推动布伦特油价比2023年4季度均价高出3%至13%。
情景2：中等中断情景下，全球石油供应量将减少300万桶/天至500万桶/天(约占2023年供应量的3%至5%)。预计将推动布伦特油价比2023年4季度均价高出21%至35%。
情景3：大的中断的情况下，全球石油供应将下降600至800万桶/天(约占2023年供应的6%至8%)。预计将推动布伦特油价比2023年4季度均价高出56%至75%。
图：中东重大地缘冲突期间的油价变化%
来源：世界银行，中信建投期货
图：中东重大地缘冲突对油价的影响
来源：世界银行，中信建投期货
当我们试图厘清地缘事件对于油价的影响机制时，发现油价往往会急速得定价风险，并录得上行，但上行的局面会很快迎来修正，例如1980年9月两伊战争爆发后，油价只在1980年9月至11月期间出现过短暂的上涨，同样1990年伊拉克入侵科威特之后，原油价格大幅上行（布伦特原油从80美元每桶上涨到190美元每桶），但上行的过程相对短暂，次年2月就完全回吐涨幅，这是价格--基本面交互作用的重要特征。此外，每一轮的地缘冲突的发生基本都兑现成为油价波动率的放大。
图：地缘冲突前后的油价波动率
来源：世界银行，中信建投期货
中东地区在全球石油供应中占有相当大的份额，未来需要警惕冲突升级对商品市场是扰动。冲突是否扩大化决定了随后石油供应中断的程度和持续时间，而原油的价格变化也将通过生产成本向其他商品的定价上做传导，最后可能间接推高粮食和金属价格。未来伊朗的动向成为未来的重要指引，从基准情形上看，霍尔木兹海峡和直布罗陀海峡被伊朗封锁的可能性不高，但需要警惕超预期的地缘政治动荡。
