在资产配置需求、降准预期升温的共同作用下,国债期货价格开始挑战前高压力。预计在降准落地之前,这种强势格局不会改变。

  国债配置需求上升

  宏观调控政策持续发力显效,经济回升向好态势持续巩固。畅通经济内循环,扩大内需,是近两年国内经济政策的主导方向。从政府公布的数据来看,该项政策已经初见成效。今年1—11月,国内社会消费品零售总额达到427945亿元,同比增速为7.2%,已经接近疫情前的水平,是“三驾马车”中表现最好的。受国外经济环境严峻等因素的影响,国内的进出口受到了一定的负面影响。海关总署公布的数据显示,1—11月国内进出口总额为54066.38亿美元,同比下降5.6%。其中,1—11月,国内累计出口金额为30773.82亿美元,同比下降5.2%;1—11月,国内累计进口金额为23292.56亿美元,同比下降6%。展望未来,我国发展面临的内外部环境依然复杂严峻,进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。市场对于固收资产的配置需求上升。

  从资产配置的角度来看,从2021年下半年以来,中国百城样本住宅平均价格开始滞涨,加之股市投资需求有所降温,从而进一步提振了包括国债在内的固定资产配置需求。

  降息预期推高国债

  8月中旬前后,受地方债集中发行、税期高峰、监管考核等因素的影响,国内资金面出现了较为明显的收紧现象,市场利率开始稳步上升。为了呵护资金面,营造良好的经济复苏环境,央行在8月15日打破之前20亿—30亿元的常态逆回购操作,加大逆回购的投放力度,向市场注入流动性。9月中旬,央行降准25个基点,预计向市场投放5000亿元的流动性。今年11月、12月,央行连续两个月均续作14500亿元的MLF,创造历史最高水平。12月央行通过MLF向市场投放了8000亿元的流动性,呵护资金面的意图非常明显。不仅如此,市场普遍预期2024年年初央行将降准释放流动性,并且这一预期不断加强,是支撑近期国债期货价格持续上升的重要因素。在降准预期兑现之前,国债整体偏强的格局不会改变。

  后市预测

  后市来看,在避险需求、资产配置需求和降准预期的共同作用下,国债期货仍将维持强势格局。不过,中央经济工作会议传达出积极信号,明年国内经济复苏或加快,弱化国债上涨动能。并且,市场现在对降准预期已经开始消化,一旦降准落地,利多出尽的作用也会使得国债上涨乏力。综上所述,建议前期国债多单继续持有,考虑到当前国债收益率已经处于低位,不建议追多。(作者单位:金石期货)